輝立證券指,碧瑤綠色集團(「碧瑤」)成立於1980 年,為香港最大的綜合環境服務集團之一,提供環衞保潔、資源回收、循環再造、綠色科技、有機肥料生產、園藝綠化工程、蟲害防治、廢物管理等服務。公司的主營業務主要分為四大分部,包括:(1)清潔服務;(2)廢物處理及回收業務;(3)園藝服務;以及(4)蟲害管理業務,客戶涵蓋各行各業及不同類型機構,如政府部門、公營機構及跨國企業集團等。
核心業務持續錄得可觀增長
公司截至2022 年12 月底止年度(FY2022),整體收入約1,793.1 百萬元(港元.下同),按年增加約40.8%。期內,股東應佔溢利為約53.7 百萬元(FY2021:12.8 百萬元),按年大升約3.2 倍。每股基本盈利約12.9 仙(FY2021:3.1 仙);末期股息每股3.8 仙。
回顧期內,儘管整體毛利約為151.0 百萬元,按年增加約38.5%;然而,受到廢物處理及回收分部新項目的初始運營成本影響,其短期內相關收入或會與開支不成正比,加上高水平的蟲害管理服務市埸競爭激烈,以及高能源價格抵銷,毛利率按年下滑0.2個百分點至8.4%。
按業務劃分,清潔作為公司核心業務繼續於年內錄得可觀增長,收益較去年增加約61.2%,至約1,330.7 百萬元,佔總收益約74.2%。年內,公司獲得多份街道清潔服務合約,總值約19.9 億元,分別為旺角區、沙田區、元朗區、西區、大埔區共五區提供街道清潔服務。由於疫情導致清潔服務需求增加,有利公司成功獲得高利潤率的清潔服務項目,並帶動清潔業務毛利率由FY2021 的8.8%,上漲0.5 個百分點至9.3%。
廢物管理及回收方面,收入相比去年同期增加3.9%,至約243.2 百萬元,佔總收益約13.6%。期內,公司獲食環署兩份新廢物收集服務合約,總價約1.4 億元。公司作為環保署服務承辦商,為香港處理超過5000 個回收點(包括塑膠、玻璃樽、金屬、廢紙);此外,碧瑤年內獲環保署為期33 個月的「塑膠回收先導計劃」服務合約,為香港東區、觀塘區及中西區提供塑膠收集服務。公司亦為香港眾多環保署轄下的「綠在區區」回收環保站、智能塑膠樽回收機及不同機構,提供回收服務。另外,碧瑤分別為港島、新界及離島提供玻璃容器收集及處理服務。儘管分部管毛利率由FY2021 的9.4%,下滑6.0 個百分點至3.4%,但「都市固體廢物收費計劃」預期將於2023 年下半年正式推行,預計回收量將快速增長。加上隨著「塑膠飲料容器生產者責任計劃」逐步落實,此法例將大幅增加塑膠飲料容器的回收量,預計這兩大計劃,將直接拉動碧瑤回收服務的業務量,並提供更高的回報。
園藝業務方面,收入相比去年同期上升8.8%,至約122.2 百萬元,佔總收益約6.8%;相關毛利率按年增加4.6 個百分點至10.0%。年內,公司獲香港科技大學及東涌東海濱長廊提供園藝保養服務。
蟲害管理業務方面,收入相比去年同期下跌4.9%,至約97.0 百萬元,佔總收益約5.4%;相關毛利率按年微跌0.3 個百分點至7.4%。年內,公司中標食環署黃大仙區及大埔區蟲害管理服務合同,價值約1.5 億元。
2022 年,公司成功獲得共30.8 億元新合約,手頭合約按年大幅增加約67.3%至約35.9 億元,創歷史新高;此外,公司於期內也維持約43.7%的較高投標成功率(FY2021:39.5%)。
輝立證券認為,目前,公司現時約八成收入來自政府及半政府機構合約,参照2022 年12 月底手頭合約(一般2 至3 年期),將會有約1,795.1 百萬元合約價值將於FY2023確認入賬(約1,164.6 百萬元將於FY2024 確認,而餘下約629.8 百萬元將於FY2025 及之後確認),此金額已高於FY2022 全年收入水平(1,793.1 百萬元),加上2023 年有機會獲得的新合約,因此儘管在全球宏觀經濟環境不穩的陰霾下,預期公司在FY2023 的業務和收入增長仍具有較高的確定性。該行調升公司2023 至2024 年EPS 預測至14.7 及16.6 仙,目標價為1.18 港元,對應為2023 年的預測市盈率為8.0 倍(與過去三年平均市盈率相若),評級為「買入」。
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